MYLAN LABORATORIES: le purgatoire avant des jours meilleurs?

Mylan Laboratories (MYL au NYSE) a été sévèrement punie par le marché suite à l’annonce, en mai dernier, de l’acquisition de la division de médicaments génériques de Merck KGaA (compagnie allemande, à ne pas confondre avec la pharmaceutique américaine) pour 6,7 milliards de US $. Les investisseurs ont conclu que le prix payé était trop élevé et que cela représentait un risque financier pour Mylan et une perte de valeur pour les actionnaires actuels. La valeur de l’action a chuté de $23 à 14,14$ en quelques mois.

Il est difficile pour un non-initié d’évaluer si le prix payé était ou non déraisonnable, visiblement, la majorité des grands investisseurs ont pensé que oui. Tous les analystes ne sont cependant pas négatifs face à la transaction : Brian Laegeler, l’analyste de Morningstar qui couvre Mylan, affirme que bien que la dette générée par cette acquisition va réduire la capacité financière de l’entreprise à court terme, elle donnera un retour sur l’investissement intéressant dans quelques années. Entre-temps, pendant que le marché boude Mylan, il est donc possible d’acquérir à rabais cette entreprise de qualité qui possède maintenant, avec sa nouvelle acquisition, un large éventail de médicaments génériques et d’importantes capacité de production.

CI-dessous, extrait de l'analyse de Brian Laegeler:

Two recently completed transactions plugged these strategic gaps. The combination of U.S.-based Mylan and Europe-based Merck's generic drug business created a global competitor with similar scale to industry leaders Teva TEVA or Sandoz, a division of Novartis NVS. Size should lower operating expenses as a percentage of sales, as well as the importance of any single drug to Mylan's bottom line. European access will also decrease Mylan's time to market for generic biologics, an important frontier for generic drugs. The recent addition of India-based Matrix Labs provided a cheap source of active ingredients, as well as low labor costs and taxes.

The Merck and Matrix purchases will create short-term financial pain. The company's credit rating took a hit after issuing nearly $5 billion in transaction debt. Mylan suspended its dividend and diluted existing shareholders with almost $3 billion of new equity and convertible stock. Interest expense will flatten earnings in 2008.

That said, we're optimistic about Mylan's prospects in three to five years. The transaction's strategic benefits outweigh the risks of debt paydown because of the asset quality and cash flows of the combined company. The share price should appreciate as the debt is paid down. Merck's integration should go smoothly, given the complementary nature of the assets. We expect Mylan to realize the full benefit of the transaction around 2010, just as Mylan's financial flexibility returns.

Site web: MYLAN LABORATORIES